<{网上配资股票}>监管层回应大小非减持，投资者却忧心，市场低迷现状引人深思

记者 徐绍峰

监管层相关负责人日前表示，对解除限售存量股份(俗称“大小非”)“没有丝毫意思不让其卖”，也不会通过限制大宗交易系统或二次发售机制，给解除限售存量股份打造另外一个市场，“股权分置解决以后不会再搞市场分置。”

这显然是一个让大小非安心、让投资者忧心的表述。尽管理论上有关方面的这段表述无懈可击，也有理有据监管层回应大小非减持，投资者却忧心，市场低迷现状引人深思，但市场的实际情况和投资者的承受力却难免对这段政策表述予以悲观解读。近期市场的低迷走势，似乎已证明这样的担忧并非多余。

理论上，股改已基本完成，股改期间达成的“对价换流通”契约必须遵守，而且中国股市要走向成熟，全流通这一关也无法逾越、必须经过。基于这一点，有关方面当然不能有丝毫不让大小非卖出的意思，更不可能在股权分置解决后再去搞市场分置。

倒退当然不行，但前进也并不意味着不讲策略、无视市场承受力的勇闯硬拼。毕竟，市场中的利益各方谁也无法脱离资本市场平台而独自成为赢家。从长期趋势看，中国股市必将也必须走向全流通，这是资本市场基础建设的必经阶段，但这并不影响有关方面在非常时期根据市场实际和投资者承受力，以及大小非与普通流通股的“不同股”特征(比如大小非减持最新规定，每股的含金量不同等等)，作出一些维护市场稳定的必要政策调整。最推崇市场经济原则的美国，尚且可以在非常时期对投机力量实施“限空令”，我国在解决大小非这一事关中国资本市场前途甚至命运的重大问题时，就更可以在非常时期采取一些必要的“非常”手段，让其平缓着陆了。

中国资本市场目前处于非常时期吗？按照有些人的观点，现在当然没有。在他们看来，现有股票平均价格与最低时相比，仍高出一倍有余。照此逻辑，必须让中国船舶跌到当初的5、6元，让贵州茅台跌到当初的十多元，从而让中国股市重新跌回1200点一带大小非减持最新规定，方算到达了非常时刻。然而，这些人似乎忽视了一个事实，忘记了中国股市从6124点下跌以来，迄今最大跌幅已逾62%。这个跌幅目前不仅已位列全球股市历史上最大跌幅前十位，也“媲美”遭受金融危机重创的越南股市的最大跌幅。更忘记了，当前中国经济面临的国内外环境之复杂、不确定性之多、调控难度之大监管层回应大小非减持，投资者却忧心，市场低迷现状引人深思，多年来未曾有过。身处如此艰难时期的中国股市，没有大小非的压力，尚且前行艰难，更何况大小非解禁的规模如此之大，以至于其总量相当于现有市场流通股份的两倍；持仓成本是如此之低，以至于无论在什么点位卖出，大小非都能赚钱；解禁时间是如此集中，以至于必须在未来两年多时间内全部解禁上市流通。而这还不是问题的全部，在存量大小非不断释放的同时，因新股发行带来的增量大小非仍在源源不断地创造中，这让市场看不到大小非终结的尽头。人们似乎还忘记了更重要的一点，这就是大小非解禁的时间恰巧与中国经济周期形成了惊人的重合。这种叠加效应，使得中国股市在超强重负下所面临的下行风险，较之中国资本市场建立以来的任何时期都更大。在这样的特殊时期，若不对大小非采取有力的控制措施、有效改善市场日趋恶化的供求矛盾、挽救投资者信心，那么，放任大小非恣意减持的结果，不仅是中国股市很难度过目前的艰难时期，市场更有可能出现各方都不愿意看到的“硬着陆”风险。

在解决大小非问题上，有关方面不能仅仅为了市场契约而忽视市场的稳定与安全，何况在特殊背景下达成的大小非“对价换流通”契约，并非完全建立在公平的基础之上。处理大小非问题，当前无非存在着究竟是长痛不如短痛、一步到位、一了百了地集中解决；还是根据市场状况和经济基本面，拉长周期、分散解决；或者让“大小非”主要通过大宗交易股权平台，而不是无条件地转入流通股市场流通这几种政策选择而已。正如一些参与股改的资深人士所言，中国股市已经失去了大小非“高对价、快流通”的最好时机。在新的市场格局和非常时期下，鉴于二级市场无法承接，同时场外也很难筹集到巨量资金来照单全收大小非的抛盘，因此，建立独立的大宗交易市场，将大小非分离到大宗交易平台单独解决，同时立即截断增量大小非产生的源头，不仅不影响有关方面在解决大小非问题上的总体政策取向和市场规划，而且也将有利于中国股市内在稳定机制的建立。只是，在复杂的利益格局中，有关方面对大小非股权性质的本质认识、对大小非破坏力和问题严重性的评估，以及政策究竟倾向于保护包括国有股在内的大小非的利益，还是更倾向于保护中小投资者的利益，将成为影响相关政策能否出台，以及出台的政策是否具有实质性内容的关键。

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